AMD (AMD) und Qualcomm (QCOM) verzeichneten beide Ende 2021 einen Schlusskurs auf Rekordhochs. Damals schienen beide Halbleiterunternehmen bereit zu sein, von der weltweiten Chipknappheit zu profitieren. Der Kaufrausch bei Wachstumsaktien im Laufe des Jahres verstärkte ihre Gewinne und erhöhte ihre Bewertungen weiter.
Doch im Jahr 2022 endete dieser Anstieg abrupt, als sich die PC- und Smartphone-Märkte abkühlten. Die Chipknappheit verwandelte sich in einen Überschuss, die Chippreise stürzten ab und steigende Zinsen trieben die Anleger von den teureren Technologieaktien des Marktes ab. Infolgedessen notieren AMD und Qualcomm nun etwa 50 bzw. 40 % unter ihren Allzeithochs.
Diese Rückgänge stellen heute gute Kaufgelegenheiten für Investoren dar.
AMD und Qualcomm sind beide Fabless-Chiphersteller, die ihre Produktion an einen Drittanbieter wie TSMC auslagern. Das unterscheidet sie von Herstellern integrierter Geräte (IDMs) wie Intel (NASDAQ: INTC), die ihre eigenen Chips herstellen.
AMD ist nach Intel der weltweit zweitgrößte Hersteller von x86-CPUs für PCs und Server. Es ist nach Nvidia auch der weltweit zweitgrößte Anbieter diskreter GPUs. In beiden Märkten der Außenseiter zu sein ist nicht einfach, aber AMD bleibt wettbewerbsfähig, indem es günstigere CPUs und GPUs verkauft, die eine vergleichbare Leistung wie die teureren Chips von Intel und Nvidia bieten.
AMD verlässt sich immer noch stark auf den PC-Markt, auf den der größte Teil des Client-Computing- und Gaming-Umsatzes entfällt, der im letzten Quartal 55 % des Umsatzes einbrachte. Es produziert aber auch kundenspezifische APUs (die CPUs und GPUs kombinieren) für Spielekonsolen sowie x86-Chips für Rechenzentren. Durch die Übernahme von Xilinx im vergangenen Februar erweitert das Unternehmen seine Reichweite auf eingebettete programmierbare Chips, die zur Ausführung benutzerdefinierter Aufgaben in Servern und anderen Geräten verwendet werden.
Qualcomm ist der weltweit zweitgrößte Hersteller (nach MediaTek aus Taiwan) eines Arm-basierten System-on-Chips (SoCs), das eine CPU, eine GPU und ein Basisbandmodem für mobile Geräte vereint. Qualcomm verkauft auch eigenständige Basisbandmodems an führende Smartphone-Hersteller wie Apple und generiert mit seinem riesigen Portfolio an Mobilfunkpatenten einen stetigen Strom höhermargiger Einnahmen.
Das Unternehmen erwirtschaftete im letzten Quartal 77 % seines Chipherstellungsumsatzes mit Mobiltelefonchips und ist daher immer noch stark vom gesättigten Smartphone-Markt abhängig. Aber die restlichen 23 % stammten von seinen Automobil- und Internet-of-Things-Chips (IoT). Qualcomm geht davon aus, dass dieser Prozentsatz schrittweise steigen wird, wenn das Unternehmen über mobile Geräte hinaus expandiert. Das Unternehmen war letztes Jahr auch für mehr als 10 % seines Umsatzes auf Apple angewiesen, aber Apple könnte Berichten zufolge bis Ende 2024 aufhören, die Basisbandmodems von Qualcomm zu verwenden.
Der Umsatz und der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) von AMD stiegen im Jahr 2022 um 44 % bzw. 25 %, aber ein Großteil dieses Wachstums war auf die bereits erwähnte Übernahme von Xilinx zurückzuführen. Dieses anorganische Wachstum verdeckte die schleppenden Verkäufe von CPUs und GPUs, die einen branchenweiten Rückgang erlebten, da die Verbraucher in einem Markt nach der Pandemie weniger PCs kauften.
Das Wachstum von AMD wird sich in diesem Jahr verlangsamen, da die Übernahme ausläuft. Der Umsatz sank im ersten Quartal im Jahresvergleich bereits um 9 % und erwartet für das zweite Quartal einen noch stärkeren Rückgang von 15 bis 24 %. Positiv zu vermerken ist, dass AMD mit der Einführung seiner neuen PC- und Rechenzentrumschips eine Stabilisierung seines Wachstums in der zweiten Jahreshälfte erwartet.
Analysten gehen immer noch davon aus, dass der Umsatz für das Gesamtjahr ungefähr gleich bleiben wird, da der bereinigte Gewinn je Aktie um 14 % sinkt. Aber im Jahr 2024 erwartet die Wall Street, dass ihr Umsatz und ihr bereinigter Gewinn pro Aktie um 17 % bzw. 43 % steigen werden, da der nächste Wachstumszyklus beginnt. Basierend auf diesen Erwartungen scheint AMD mit dem 29-fachen der voraussichtlichen Gewinne angemessen bewertet zu sein. Es zahlt keine Dividende.
Der Umsatz und der bereinigte Gewinn je Aktie von Qualcomm stiegen im Geschäftsjahr 2022 (das im vergangenen September endete) um 32 % bzw. 47 %. Doch in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2023 sank der Umsatz im Jahresvergleich um 14 %, während der bereinigte Gewinn pro Aktie um 30 % einbrach. Diese Rückgänge wurden hauptsächlich durch die schwache Nachfrage des Marktes nach neuen Telefonen in einem Markt nach der Pandemie, ein Angebotsüberangebot bei Smartphone-Chips und die starke Konkurrenz von MediaTek in den Märkten der unteren bis mittleren Preisklasse verursacht.
Für das Geschäftsjahr 2024 erwarten Analysten ein Wachstum des Umsatzes und des bereinigten Gewinns je Aktie um 13 % bzw. 21 %, da sich der Smartphone-Markt stabilisiert. Das sind solide Aussichten für eine Aktie, die lediglich mit einem KGV von 13 gehandelt wird und gleichzeitig eine erwartete Rendite von 2,8 % zahlt.
Der bessere Kauf ist Qualcomm.
Sowohl AMD als auch Qualcomm stehen kurzfristig vor Gegenwind, und ihre Aussichten werden sich deutlich verbessern, wenn sich die PC- und Smartphone-Märkte erholen. Es ist im Moment sinnvoller, bei der Chip-Aktie mit dem niedrigeren Multiplikator und der höheren Rendite zu bleiben.
Daher halten Analysten Qualcomm derzeit für einen sichereren Kauf als AMD. BullSearch 02.06.2023